钢铁板块2025年上半年上涨1.23%；在板块三级子行业中，2025年上半年板材、特钢子板块涨幅居前，涨幅分别为5.39%、4.23%。从需求侧看，一系列利好政策有望带来下游基建和制造业钢铁终端消费需求回升；从供给侧看，2024年5月29日，国务院在《2024—2025年节能降碳行动方案》中提出加强钢铁产能产量调控，行业集中度提升和供需格局有望改善，钢铁行业表现有望触底反弹。

  展望：不同于市场悲观预期，我们大家都认为钢铁板块在结构上有望迎来新变革新周期，具体来看：

  特钢子板块业绩有望边际改善：盈利能力高于普钢，下游汽车需求较高。特钢板块盈利能力普遍高于普钢，资产负债率逐年呈下降趋势。从板块平均销售毛利率来看，SW特钢Ⅱ明显高于SW普钢。从国内特钢需求领域来看，汽车工业占比最高约为40%有望带来发展新空间。

  传统板块AI转型带来新机遇：数字化赋能传统行业。“AI＋钢铁”势在必行：钢铁行业有力支撑我国工业化、现代化进程，人工智能、云、5G等先进的技术的场景化创新应用，有望提升行业安全保障和生产效率。2024年12月，工信部发布《人工智能赋能新型工业化典型应用案例名单》，钢铁行业有14例上榜，在全行业中占比9.3%，未来有望加速AI转型。

  部分企业整合重组突破，有望迎来发展新变革。政策推动行业联合重组，促进要素资源向优势企业集中：据钢铁工业协会统计，近年来，鞍钢参股凌钢，实现区域整合和产业布局优化；中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业；建龙重整西宁特钢，混合所有制改革稳步推进。中国钢铁工业协会多次倡议推进行业联合重组，鼓励钢企积极寻找相关标的，提升行业集中度。

  投资建议：近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，我们大家都认为随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，行业有望受益于制造业升级和AI转型。

  下游地产基建等需求没有到达预期的风险，铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险，钢铁冶炼技术革新的风险，重组没有到达预期的风险等。

  市场行情回顾：今年以来（2025年01月01日-2025年06月10日）上证指数涨幅为0.99%，深证成指跌幅为2.42%。一级行业指数中，钢铁板块2025年上半年上涨1.23%；在钢铁二级子行业中，今年以来（2025年01月01日-2025年06月10日）普钢板块涨幅为7.61%；钢铁板块三级子行业划分为特钢、长材、冶钢辅料、板材、钢铁管材、铁矿石板块，根据总市值加权平均数据分析来看，2025年上半年板材、特钢、铁矿石等子板块涨幅居前，分别上涨为5.39%、4.23%、4.23%。今年以来（2025年01月01日-2025年06月10日）钢铁板块中，有23家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为51.11%和48.89%。涨幅前五分别是：杭钢股份、广大特材、翔楼新材、柳钢股份、广东明珠，涨幅分别为88.70%、72.77%、44.84%、26.81%、25.91%。

  生产方面，25Q1钢厂开工率保持稳定。在全国247家样本钢企中，2025年3月国内高炉平均开工率为81.06%，环比上升3.07pct，同比上升4.74pct。根据国家统计局数据，2025年3月国内粗钢产量累计值为25,933.22万吨，累计同比上升0.60%；3月国内生铁产量累计值21,628.06万吨，累计同比上升0.80%；3月中国钢材产量累计值为35,873.76万吨，累计同比上升6.10%。

  粗钢产量呈下降趋势，各类钢材去库效果非常明显。在政策明确要求“加强钢铁产能产量调控”的情况下，叠加地方政府面临“能耗双控”目标完成情况考核，2024年我们国家粗钢和生铁产量显而易见地下降，中国钢材社会库存也呈下降趋势。国家统计局数据显示，2024年全国粗钢累计产量100,509.1万吨，同比下降1.70%；2024年生铁累计产量为85,173.7万吨，同比下降2.30%。截至2025年5月，中国钢材社会库存794.0万吨，同比下降25.16%，环比下降10.28%。从不同品种来看，我国螺纹钢、热轧、冷轧、线材、中厚板社会库存分别为343.0、171.0、125.0、67.0、88.0万吨，同比增速分别为-27.18%、-29.05%、-6.72%、-30.93%、-25.42 %。

  2024年初以来中国钢铁行业经历3次减产，分别在2024年1-3月、8-9月和2025年1-2月。在全国247家样本钢企中，2025年5月国内高炉平均开工率为84.14%，国内高炉炼铁产能利用率为91.57%。

  需求方面，25Q1钢材需求逐步恢复。2025年3月国内钢材表观消费量12,446.14万吨，同比增加9.08%。不同钢材品种中，3月国内螺纹钢表观消费量1,821.42万吨，同比增加3.50%；国内冷轧卷板表观消费量329.71万吨，同比增加0.02%；国内热轧卷板表观消费量1,219.63万吨，同比增加8.71%。

  我国投资规模持续扩大，制造业固定投资提高较快。根据国家统计局数据，2025年1—4月份，全国固定资产投资14.70万亿元，同比增长4.0%，保持稳定增长。随着深入实施新型城镇化战略行动和“两重”建设扎实推进，基础设施投资稳定增长：1—4月基础设施投资同比增长5.8%，增速比全部投资高1.8个百分点；对全部投资提高的贡献率为32.6%，比一季度提高2.3个百分点。传统产业转变发展方式与经济转型快速推进，制造业投资贡献率有所提高：1—4月份，制造业投资同比增长8.8%，增速比全部投资高4.8个百分点；对全部投资提高的贡献率为54.6%，比一季度提高1.5个百分点。其中，消费品制造业投资提高13.4%，装备制造业投资提高8.2%，原材料制造业投资提高2.7%。高技术制造业投资中，计算机及办公设备制造业投资提高28.9%，航空、航天器及设备制造业投资提高23.9%。制造业技改投资提高5.1%，增速比全部投资高1.1个百分点。国家统计局数据显示，2024年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，工业生产增势较好，装备制造业和高技术制造业增长较快。“两新”“两重”政策效应释放，规模以上装备制造业增加值增长8.1%，比三季度加快1.1个百分点。2024年，规模以上高技术制造业增加值比上年增长8.9%，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业增加值分别增长25.1%、53.5%。新兴起的产业进一步壮大，未来产业积极布局。2024年制造业技改投资比上年增长8%，明显快于全部投资的增速，产业转型升级加快。

  从钢铁下游来看，基础设施建设固定资产投资增速较快。钢材作为制造业基本原材料之一，大范围的应用于机械、汽车、船舶、家电等多个领域。截至2025年4月，我国房地产开发投资完成额累计同比减少10.30%，增速同比下降0.5pct；基础设施建设固定资产投资累计同比增长10.85%，增速同比上升3.07pct；制造业固定资产投资完成额累计同比增长8.80%，增速同比下降0.90pct；钢材出口累计同比增加8.90%，增速同比下降18.80pct。在制造业固定资产投资中，铁路船舶、航空航天设备增速较快。截至2025年4月，我国汽车制造业固定资产投资完成额累计同比增长23.60%，增速同比上升17.90pct；电气机械及器材制造业固定资产投资完成额累计同比下降7.50%，增速同比下降17.60pct；铁路船舶、航空航天制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.60%，增速同比上升1.90pct。

  25Q1专项债稳步发行，支撑基建项目投资。地方政府专项债券是落实积极财政政策的重要抓手，2025年财政部新增地方政府专项债券额度4.40万亿元，比上年增加0.50万亿元，增长12.8%。新增专项债额度首次突破4万亿元，且今年新增专项债增速明显高于2025年地方政府财政收入预计增速，创下2021年以来增速新高，成为今年积极财政政策发力的重要组成部分。专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房，合理支持前瞻性、战略性新兴起的产业基础设施。截至2025年4月末，各地累计发行地方政府专项债券1.19万亿元，占全年计划发行额度的27.05%。

  25Q1铁矿石市场行情报价偏弱运行。2025年3月普氏铁矿石的金额指数（62%Fe:CFR:青岛港）月均价（截止3月28日）为102.37美元/吨，环比下降3.98%；国内铁矿石进口矿市场均价为725.05元/吨，环比下跌4.60%，同比下跌9.29%；国内铁矿石期货活跃合约收盘价平均值为775.20元/吨，环比下跌4.85%，同比下跌7.20%；国内铁精粉均价990.00元/吨，较上月下跌18.75元/吨。截至2025年3月底，国内铁矿石港口库存14,517.34万吨，环比下降4.60%，同比增长0.62%；国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，与上个月持平。2025年3月国内铁矿石原矿产量8,352.68万吨，同比减少14.70%。

  25Q1焦炭市场行情报价震荡下行。2025年3月焦煤市场月均价为1,382.86元/吨,较上月均价下跌59.77元/吨，跌幅为4.14%。焦煤期货收盘价格为988.50元/吨，较上月下跌104.50元/吨。焦炭市场月均价为1,401.43元/吨，较上月均价下跌104.89元/吨，跌幅为6.96%。焦炭期货收盘价格为1,582.50元/吨，较上月下跌101.50元/吨。

  2025年3月中国钢材综合指数94.67，较上月下跌1.34，跌幅为1.40%。建材市场方面，2025年3月螺纹钢均价为3396元/吨，较上月下跌77元/吨，跌幅2.22%；螺纹钢主力合约期货收盘价3209元/吨，较上月跌3.89%，近三个月跌1.81%；线%。

  板材和型材市场方面，2025年3月中厚板月均价为3542元/吨，较上月下跌12元/吨，跌幅0.34%；热轧板月均价为3501元/吨，较上月下跌42元/吨，跌幅1.2%；热轧卷材收盘价3386元/吨，较上月跌1.34%，近三个月跌0.41%；冷轧板月均价4244元/吨，较上月下跌34元/吨，跌幅0.8%；大中型材月均价为3625元/吨，较上月上涨18元/吨，涨幅为0.5%。

  管材市场方面，2025年3月焊管月均价为3771元/吨，较上月下跌41元/吨，跌幅1.06%；无缝管月均价4384元/吨，较上月下跌25元/吨，跌幅0.56%。下游部分地区多降雨天气，整体开工情况不乐观，贸易商采购积极性不佳。

  部分钢材品种盈利能力回落。在考虑一个月原料库存条件下，估算螺纹钢毛利约-44元/吨；线元/吨；镀锌板毛利约4元/吨；硅钢毛利约289元/吨。

  制定提振消费专项行动方案，以高质量供给创造有效需求。2025年3月16日，中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。（1）加大消费品以旧换新支持力度。用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，支持换购合格安全的电瓶车，实施手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴。推动二手商品流通试点建设，培育多元化二手商品流通主体，创新二手商品流通方式。（2）更好满足住房消费需求。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房。落实促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策。适时降低住房公积金贷款利率。扩大住房公积金应用限制范围，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，加大租房提取支持力度，推进灵活就业人员缴存试点工作。（3）延伸汽车消费链条。开展汽车流通消费改革试点，拓展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。培育壮大二手车经营主体，持续落实二手车销售“反向开票”、异地交易登记等便利化措施。加强汽车领域信息共享，支持第三方二手车信息查询平台发展，促进二手车放心便利交易。

  特别国债支持两重项目，提振下游需求。2024年11月8日，全国人大常委会第12次会议通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议（下称“决议”）。“决议”明确将落实继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设（下称“两重”建设）。前三季度，用于“两重”建设的超长期特别国债累计发行7520亿元，四季度国家发改委将提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单。“两重”项目围绕制造业重大技术改造升级、大规模设备更新工程和循环利用，推进产业基础高级化和产业链现代化等中长期重点任务，是扩内需战略与供给侧结构性改革的有机结合点、逆周期和跨周期调节的有力工具。截至12月12日，“两重”优先选取跨区域、跨流域重大标志性工程，已支持西部陆海新通道建设、东北黑土地高标准农田建设、“三北”工程建设等1465个重点项目建设。短期来看，制造业改造升级对扩大钢铁市场有效需求起到非消极作用。长期看，超长期国债是积极财政政策的体现，在鼓励企业投资和提振居民消费方面具备极其重大意义；产业基础高级化有助于优化传统行业产业体系，加快落后产能出清，推进钢铁供给侧改革。

  两新政策发力，行业受益于制造业改造升级。2024年11月8日，“决议”指出加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模等。3月7日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业设施更新改造及数字化转型，淘汰高耗能设备。7月24日，财政部安排3000亿特别国债支持大规模设备更新和汽车、家电产品、家装消费品等消费品换新。截至12月12日，“两新”带动汽车更新520多万辆、销售额6900多亿元，家电换新4900多万台、销售额2100多亿元，老旧设备更新200多万台套。短期来看，随着消费板块的提振，上游钢铁终端消费需求逐步回升，基本面存在比较大改善空间。从长久来看，大规模的设备升级改造有助于提高钢铁行业标准，淘汰落后产能。8月22日工信部宣布暂停钢铁产能置换的举措，钢铁行业的供给侧结构性改革迫在眉睫。同时，多项政策对设备换新的支持，为钢铁行业供给侧改革带来多重优势。

  地方化债政策叠加，缓解地方偿债压力。2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议还公布了12万亿元地方化债“组合拳”：批准增加6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力能直接缓解地方政府的偿债压力，推动经济持续回升向好。

  钢铁板块PB处低位。截止2025年06月11日，钢铁板块市净率0.96倍，板块估值位于近10年来较低位。从钢铁行业个股来看，普钢板块估值较低的钢企为河钢股份、新钢股份、三钢闽光、鞍钢股份、首钢股份，PB分别为0.44、0.45、0.45、0.47、0.55倍。龙头钢企目前估值处于较低位置，如宝钢股份PB仅0.72倍，华菱钢铁PB仅0.59倍，由于近年来钢铁行业盈利能力偏弱，行业景气度较弱，个股回落到较低估值。从需求侧看，一系列利好政策有望带来下游基建和制造业钢铁终端消费需求回升；从供给侧看，行业产能出清带来集中度提升。未来行业供需格局的改善有望修复钢企的盈利能力和估值。

  多方政策推动产能调控加速，未来钢铁板块有望触底反弹。2024年5月29日，国务院在《2024—2025年节能降碳行动方案》中提出：

  1）加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不可以新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。

  2）深入调整钢铁产品结构。全力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅度减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。

  3）加快钢铁行业节能降碳改造。推进高炉炉顶煤气、焦炉煤气余热、低品位余热综合利用，推广铁水一罐到底、铸坯热装热送等工序衔接技术。加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与2023年相比，吨钢综合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点以上。2024-2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。

  特钢板块盈利能力普遍高于普钢，资产负债率逐年呈下降趋势。从板块平均销售毛利率来看，SW特钢Ⅱ明显高于SW普钢，其中2024年，SW特钢Ⅱ和SW普钢平均销售毛利率分别是7.87%和3.47%。从板块平均资产负债率来看，SW特钢Ⅱ明显低于SW普钢，并且自2017年开始，呈年年在下降趋势，其中2024年，SW特钢Ⅱ和SW普钢平均资产负债率分别为53.38%和59.02%。

  2024年度，我国特钢板块中，从营业收入来看，中信特钢实现盈利收入1,085.84亿元，排在首位。从净资产收益率看，盛德鑫泰ROE达21.78%，排在首位。从利润来看，中信特钢实现归母净利润51.26亿元，排在首位；久立特材实现归母净利润14.90亿元，排名第二。

  根据中国特钢企业协会资料，从目前国内特钢需求领域来看，汽车工业占比最高，约为40%；其次是工业制造，占比约为20%。这两个领域成为拉动国内特钢消费的主要动力。特钢是众多重大装备制造中所需的关键材料，事关国家命脉，其生产能力与应用程度已成为一个国家工业化发展水平的重要标志，未来新能源、机器人、环保等领域的纵深发展势必将对特钢的品质与性能提出更高要求。

  能源特钢：传统能源的油气田与火电方面，特钢主要使用在于油气管线管、超临界高压锅炉管、抗硫化氢腐蚀与氢致开裂管线管、耐腐蚀与高强韧钻具、超高结净度钻铤、牙轮钻头、采油树阀门、弯管接头、页岩气钻具、渗碳矿用链、泊链等。新能源方面，光伏特钢主要为碳钢“Q235钢板+热镀锌钢”、Q335NH耐候钢、不锈钢等，注重机械性能与耐大气侵蚀的能力，光伏支架耗钢最多，其性能直接影响光伏电站的运营稳定性、发电效率、投资收益，光伏支架底座主要以混凝土桩为主，用材为30MnSi线材产品，光伏支架往往需根据现场情况与产品参数进行定制化生产，每个项目的用钢量差异较大，平均而言约为20-30吨/MW，风电装机分为陆上与海上，陆上装机基础主要由钢筋混凝土与少量型钢组成，海上装机基础重点是钢管桩，多用低合金高强钢，风电发电机组用钢最重要的包含风机基础、风机塔架、机舱三部分，塔架又由塔筒与法兰组成，所用钢种多为碳钢厚板、电工钢、锻件等，牌号涉及Q345C、Q345D、Q345E、Q355D、Q355NE、Q390ND、Q390NE、Q420NE等，塔筒基础还离不开PC钢棒等制作的预应力混凝土管桩，用材同样为30MnSi线MW以上的风电塔筒，钢板宽度为2,600-3,300mm、厚度为40-50mm，最大单重18吨，其中单重≥10吨的中厚板用量占比约30%，总体而言风电特钢的用量占比约21%，核电特钢需适应高温、高压、强辐照环境，例如17-4PH不锈钢多用于结构件、316L不锈钢多用于反应堆冷却系统与管道等，而在新型的模块化反应堆与微型反应堆中，双相不锈钢、析出强化不锈钢则多用来制造热能储存系统。

  汽车特钢：汽车特钢的总体性能要求为高强度、耐疲劳、蠕变性、耐高温、耐溶剂、尺寸稳定等，目前车身材料中金属材料占比约90%，其中钢铁材料占比约70%、铝合金镁合金等合金占比约20%，其余约10%为工程塑料、碳纤维等。汽车特钢按强度级别可分为低碳钢、普通高强钢、先进高强钢三大类，汽车用低碳钢主要为低碳铝镇静钢、无间隙原子钢等，具备低屈服强度与高断后伸长率，多用于车门内板、备胎舱、轮罩板等深冲与超深冲产品的冲压，无间隙原子钢（IF钢）在超低碳钢中加入适量的钛与铌，令钢之中的间隙原子以碳化物与氮化物的形式存在，更易成形，汽车用普通高强钢主要为加磷高强钢、高强IF钢、烘烤硬化钢、低合金高强钢等，加磷高强钢在低碳钢中添加不超过0.12%的磷等固溶强化元素以提升钢的强度，同时具备耐冲击、抗疲劳、冷成形性能优异等特点，多用于覆盖件与结构件，高强IF钢改善钢的塑性应变比（r值）与应变硬化指数（n值），多用于制作需要深冲压的复杂部件，烘烤硬化钢在钢中保留了一定量的固溶碳与氮原子，在一定温度下烘烤后屈服强度明显提升，多用于外覆盖件，低合金高强钢在低碳钢中通过单一或复合添加铌、钛、钒等元素，通过其晶粒细化作用获得较高强度，多用于对翻边成形要求比较高的结构件与加强件，汽车用先进高强钢主要为双相钢、增强成形性双相钢、相变诱导塑性钢、复相钢、增强成形性复相钢、淬火配分钢、马氏体钢、热成形钢等，以双相钢为例，双相钢（DP钢）的组织主要为铁素体与马氏体，具备低屈强比、高加工硬化指数、均匀伸长率，在同等屈服强度水平下，双相钢较低合金高强钢强度更高，且无室温时效，成形性好，目前双相钢强度级别区间约450-1,310MPa，多用于结构件与加强件。2020年10月工信部、中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线年第三代汽车钢的车身重量占比达30%，到2030年2,000MPa级以上钢材有一定比例的应用。新能源汽车的发展为特钢带来了新的增长点，传统燃油车单车用钢约900kg，而新能源汽车由于轻量化要求，单车用钢减少15%-20%，但特钢占比却由传统燃油车的约30%提升至新能源汽车的40%-50%，多用于电池包结构件、电机轴与驱动系统、充电桩与高压线束等。

  机器人特钢：机器人特钢最重要的包含50CrMo4合金钢、40Cr合金钢、GCr15轴承钢等，50CrMo4是一种高强度、高硬度、耐磨性优良的合金结构钢，多用于行星滚柱丝杠的主丝杠、谐波减速器的刚轮等部位，40Cr是一种优质碳素结构钢，具备较好的淬透性、回火稳定性、抗侵蚀的能力，多用于谐波减速器的柔轮等部位，而GCr15的强度、耐磨性、抵抗腐蚀能力则更胜一筹，多用于轴承、谐波减速器的波发生器、行星滚柱丝杠的螺母与滚柱等部位。

  船舶特钢：航空母舰、大型豪华邮轮、LNG运输船被誉为船舶业皇冠上“三颗明珠”，其生产的全部过程亦离不开特钢的支持，航空母舰的甲板需用到高强度船板钢、大型豪华邮轮需要结构特殊的球扁钢作为船体的龙骨材料、LNG运输船则需低温韧性优异且在-163℃环境下依旧不变形的殷瓦钢。

  航空航天特钢：特钢是飞机起落架的核心材料，其高强度、高韧性、抗疲劳性能能够应对起飞与降落时产生的巨大冲击力，例如国产的10Cr13Co13Mo5Ni3W1VE钢，特钢还应用于航空发动机中的涡轮叶片与燃气轮叶片、火箭发动机中的燃烧室与喷嘴，能稳定应对高温、高压与腐蚀环境。

  “AI＋钢铁”势在必行：钢铁行业是我们国家的国民经济的重要基础产业，为国家建设提供了重要原材料保障，有力支撑了我国工业化、现代化进程。钢铁工业具有生产流程连续、工艺体系复杂、产品中间态多样化、大型高温度高压力设备集中、人员安全要求高等特征，属于典型的流程型制造业，面临着严峻的资源、市场、环保、竞争等挑战，通过人工智能、云、5G等先进的技术及场景化创新应用，有望提升行业绿色环保、安全保障、生产效率。人工智能的应用不仅仅可以降低生产所带来的成本，还能增强产品的竞争力，发现新的增值空间。2024年12月，工信部发布了《人工智能赋能新型工业化典型应用案例名单》，钢铁行业共有14例上榜，在全行业中占比9.3%，其中技术底座方向1例、行业应用方向11例、装备产品方向2例。

  探索“AI+钢铁”的挑战与机遇：目前，钢铁行业正在数字化与智能化转型进程中通过引入人工智能技术，尤其是在5G、工业互联网和人工智能（AI）技术不断突破的背景下，钢铁行业面临诸多挑战。首先，数据收集和处理的成本比较高，需要在前期投入大量资金。其次，行业的传统观念可能会阻碍新技术的接受和应用。而且，针对AI技术的专业人才短缺，也是当前行业普遍面临的问题。同时，行业也面临着AI转型的机遇：比如，通过与技术服务提供商合作，能够更好的降低技术门槛，快速实现AI的应用。在2024年4月举行的2024冶金工业规划研究院钢铁行业CIO大会（宁波钢铁站）上，中国钢铁工业协会提供的多个方面数据显示，我国近80%的钢铁企业对大模型应用有试点探索，18%的钢铁企业有局部AI应用，利用工业网络技术实现生产的全部过程管控和智慧化钢铁企业占比达70%。目前，AI技术对钢铁行业的改造即将全面铺开，从生产优化到质量控制，从设备维护到绿色转型，AI正在为钢铁行业注入新的活力。AI大模型可为钢铁行业带来三大层面的改变，一是感知层面：炼、铸、轧各工序在工况感知上都存在一些难题，有望通过引入大模型预测技术，在“机理+数据”融合建模方向上取得突破，实现复杂工况感知的“解码”。二是认知层面：虽然现代冶金技术在钢铁生产规律的认知上已经建立了较为完整的理论体系，但仍存在一系列的认知缺陷，大模型技术的核心特点是通过学习发现“隐含的规律”。三是决策层面：大模型可通过学习实现决策知识和决策流程的某种固化和标准化，更有可能的是大模型可能从“模拟决策”最终走向“自主优化决策”。

  构建智慧生产模式，打造人机一体化智能系统标杆企业。首钢股份积极地推进数字化和智能化转型，围绕智能工厂建设、大数据应用、智能检测装备研制等方向开展研发，加快实现关键业务环节的自动化、数字化、网络化、智能化改革，建立“操作自动化、装备智能化、管控数字化、决策智慧化、服务平台化”的数字化转型和人机一体化智能系统新格局，成为企业数字化转型的标杆。按照从局部到产线再到全局的智能制造发展路径，在操作自动化层面着力推进远程“一键式”生产控制方式；在装备智能化层面加快实现从单点“智能装备”向“智能单元”和“智能工厂”联动演进；在管控数字化层面协同实现“制造体系”“供应链体系”“运营体系”的数字化转型；在决策智慧化层面加快大数据模型应用和业务知识积累迭代，逐步由人工决策向智能决策转变。首钢股份建有跨地域、多基地、一贯制的产销一体化协同管理平台，生产设备数字化率超过90%，“一键式控制”工序达到51个，应用203台套“工业机器人”和26个“RPA流程机器人”，建有无人化智能库区15个。公司重点围绕“铁前一体化”、“冷轧灯塔工厂建设”、“京唐智慧物流管控平台”推进数字化转型及智能制造水平提升。

  AI赋能管理智能化，首钢冷轧数字化落地。首钢股份冷轧公司凭借云边协同技术架构的搭建，5G、大数据、AI（人工智能）、机器视觉和机器人等工业4.0先进的技术的广泛应用成功入选世界经济论坛（WEF）公布第13批全球“灯塔工厂”名单，成为中国钢铁行业第3家、全球钢铁行业第7家“灯塔工厂”。“灯塔工厂”被誉为“世界上最先进的工厂”，具有榜样意义的“数字化制造”和“全球化4.0”示范者，代表当今全球制造业领域智能制造和数字化最高水平。首钢股份冷轧公司开展数字化转型，先后获评为“北京市智能工厂”“北京市智能制造标杆企业”“国家级智能制造标杆企业”和工信部首批“卓越级智能工厂”等。为应对高端汽车制造领域更为严格的质量要求和日益多样化的产品规格所带来的挑战，首钢股份冷轧公司部署了67个工业4.0数字化应用案例，其中61%运用了人工智能，提高了端到端过程控制精度，消除了制约关键质量和产能提升的瓶颈，实现生产线%，高端产品销售额增长36%，客户投诉减少55%。首钢冷轧以10余种工业4.0先进技术为支撑，以培养数字化人才为保障，实现上下游互联互通，保证数字化应用场景落地：（1）聚焦质量管理智慧化，通过大数据、知识图谱和AI等先进技术布置18个场景，实现质量精准管控，并完成了质量事后管控向事前和事中控制的转变，年降低质量损失金额超2000万元；（2）聚焦设备维护数字化，连接1200余台套设备，建立数字化设备管控和预测性维护平台，非计划停机时间降低37%；（3）聚焦能源环保智能化，开发基于物联网的能源环保系统，实现到钢卷的能源统计和环保在线数据实时采集和预警，支撑能源环保专业的精细化管控；(4) 聚焦危险岗位少人化无人化，实现生产效率提升及本质安全转型。

  AI赋能生产自动化，首钢京唐推动产业转型。首钢着力夯实数字化转型基础，深化数智技术应用，强化人工智能驱动，以数字化转型赋能高质量发展。（1）聚焦生产计划智能化：应用人工智能开发全流程智能排产与排程系统，减少过渡料、延长工艺辊期；（2）聚焦生产过程自动控制：建立智能模型，实现关键设备控制的智能化和提升质量管控的一致性，模型投入率超过95%；（3）聚焦仓储物流智能化：开发库区智能仓储系统、智能调度系统、RGV运输系统和外发系统，实现厂内物流自动化、智能化，外发效率提升15pct。

  Deepseek推动算法效率，加速数据中心算力建设。规模法则（Scaling law）在AI发展中仍然占主导地位，目前正在从预训练扩展到了后训练和推理阶段，基于强化学习、思维链等算法创新在后训练和推理阶段更多的算力投入推高人工智能算力需求。DeepSeek带来算法效率的提升并未抑制算力需求，反而因更多的用户和场景的加入，推动大模型普及与应用落地，重构产业创新范式，带动数据中心、边缘及端侧算力建设。IDC数据显示，2024年全球人工智能服务器市场规模预计为1,251亿美元，2025年将增至1,587亿美元，2028年有望达2,227亿美元，其中生成式人工智能服务器占比将从2025年的29.6%提升至2028年的37.7%。DeepSeek通过先进的算法优化和高效的模型性能，促进人工智能技术在C端和B端用户中更广泛的应用，拉动人工智能算力在数据中心、端侧及边缘侧的发展。在数据中心侧，DeepSeek提高了训练和推理效率，降低了能耗，还因其高性能吸引了更多企业部署复杂人工智能解决方案。

  IDC测算数据显示，2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，预计到2028年将达到2,781.9EFLOPS。2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，预计到2028年将达到140.1 EFLOPS。预测显示，2023-2028年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率预计达到46.2%，通用算力规模预计达到18.8%。

  杭钢部署AIDC优势显著，加速发展数字经济业务。（1）区位优势：公司于杭州半山投资建设数字经济产业，杭州作为浙江的省会城市，被国家发改委和工信部列入全国先行开展云计算创新发展试点示范工作的城市之一，浙江省政府先后出台《杭州市建设全国云计算和大数据产业中心三年行动计划》、《浙江省促进大数据发展实施计划》等一系列文件，对公司发展数字经济产业具有政策支持。杭州在数字经济总量上全国领先，互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，周边地区具有大批量潜在的用户群体，具有近用户、近产业链、近人才等多方面的区位优势。杭州在人工智能领域的持续创新举措巩固了其作为全国人工智能技术和应用中心的地位，通过政策、应用和基础设施的协同发展，加速经济数字化转型，强化在科技革命中的领先地位，成为中国人工智能创新的标杆城市。政策方面，“521”人才引进计划和《浙江省“人工智能+”行动计划（2024—2027 年）》成为发展核心，推动基础研究、技术应用、人才培养和政策优化。在项目应用上，杭州在智能医疗、金融科技、智慧交通等领域成果显著，此外，智能零售和智能制造领域的技术突破，助力杭州在多个行业树立人工智能应用典范。基础设施建设方面，杭州智算中心和云计算平台取得新进展，云计算与大数据中心的升级增强了数据处理能力和安全性。（2）规模优势：杭钢股份顺应国家发展规划，投资建设杭钢云项目一期、浙江云项目，产业发展潜力大，规模化、集中化不断提升，有利于形成规模效应，优化资源结构，降低采购成本、运营成本和管理成本，提高土地利用率，提升利润水平。（3）资源优势：发展数据中心需要一定的能耗指标以及土地资源，公司控股股东在能耗、供电及土地厂房等方面拥有竞争优势，努力打造钢铁及数字经济的资本平台，充分利用自身及股东资源优势，有效降低项目运行成本，加快产业布局。

  与阿里联手打造浙江云计算数据中心项目，开拓算力第二增长曲线月，全资子公司浙江云计算数据中心成立，注册资本10亿元整。杭钢与阿里联手打造的浙江云计算数据中心项目，总投资158亿元，总用地面积约310亩，采用阿里巴巴最新的设计、建设、运营标准体系，配备高可靠性的供配电系统、低碳高效的制冷系统、智能化多元化的控制系统，计划建设成拥有10栋数据中心、10800个机柜、共计20万台服务器的高标准绿色数据中心。公司持续加快浙江云项目建设、交付、开服。浙江云公司对接阿里需求，协同世联云科技负责北区数据中心B栋机柜上架和运维，截止目前B栋已投运，已上电机柜数1069个，可运行服务器21000台；C栋已通过终验，属于最小化运维阶段；A栋处于接维阶段，已通过三方测试。

  2014年底，根据浙江省委、省政府决策部署，公司决定关停半山基地全部产能。2015年，半山钢铁基地正式关停，杭钢股份与杭州网银互联科技有限公司签订合作协议，在IDC及其增值服务、云主机业务等业务上进行合作，以杭州半山基地为核心载体，形成“一镇两园三区”发展格局。2018年，杭钢云计算数据中心一期项目正式开工；2019年，公司耗资9.5亿元收购杭州杭钢云计算数据中心有限公司；2020年，宣布投资39.79亿元建设浙江云计算数据中心项目，是国内首个通过中央网信办安全审查评估的信创超算项目。杭钢云计算数据中心超算项目（一期）结合国家算力枢纽节点建设，基于杭钢云计算数据中心已有机房改造，稳步推进超算业务。截至2023年末，该项目已完成32余款气象应用软件上线月，杭钢云项目已启用机柜2897个，在架服务器约22442台，杭钢云计算数据中心（东区）成功入选2023年度国家绿色数据中心名单。2025年3月12日，杭钢云计算数据中心项目（三期）EPC总承包工程招标公告发布，估算金额为55367.72万元（含税），机房单列机柜平均功率13.33kW，需用系数0.9，每台机柜可允许最大运行至20kW，机柜产出数量不小于3125个。

  (一)政策推动行业联合重组，促进要素资源向优势企业集中据钢铁工业协会统计，近年来，鞍钢参股凌钢，实现区域整合和产业布局优化；中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业；建龙重整西宁特钢，混合所有制改革稳步推进；宝武战略投资山钢，实现优质钢铁基地联合。在粗钢产量达到峰值后，发达国家为应对激烈的市场竞争，通常会提高行业集中度。美国通过推动其国内钢铁企业合并重组，形成国内钢铁行业的寡头竟争格局。2023年，美国钢铁公司（US Steel）、纽科钢铁公司（Nucor）、克利夫兰-克里夫斯公司（Cleveland-Cliffs）、钢动态公司 （Steel Dynamics）、安赛乐米塔尔（美国）（Accelor Mlttal USA）五家公司粗钢产量达美国总产量的92％以上。据钢铁工业协会数据，2023年中国钢铁行业CR10为51.16%/-0.66pct，钢铁产业集中度低于发达国家水平。钢铁产业集中度的提升有利于产能结构的优化和产量的控制，避免资源浪费，助力资源向高附加值产能倾斜，帮助行业面临市场波动时控制产量并快速出清。

  。2025年2月8日，工业和信息化部将《钢铁行业规范条件（2025年版）》予以公告，对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价。本次规范条件从生产工艺、低碳环保和数字化转型等方面对钢铁企业提出了一系列要求，有助于淘汰行业落后产能，推动钢铁行业向绿色、低碳、智能化方向发展。规范条件新增“引领型规范企业”评价体系，鼓励企业向高端化、低碳化、智能化方向转型，有助于推动钢铁行业技术升级。规范条件适用于依法在中华人民共和国境内（港澳台地区除外）设立、具备独立法人资格的钢铁企业，包括长流程企业、短流程企业。长流程企业是指具备炼铁（高炉、非高炉、回转窑—矿热炉等）、炼钢（转炉、氩氧脱碳炉）、轧钢等生产工序的钢铁企业；短流程企业是指具备炼钢、轧钢等生产工序，以废钢、直接还原铁、镍铁等为主要原料，以电炉（不锈钢以电炉+氩氧脱碳炉）作为冶炼装备的钢铁企业。同时具备长流程和短流程生产工序的钢铁企业按长流程企业计。

  (二)龙头积极响应整合重组，助力行业集中度提升近年来，我国钢铁行业供需失衡加剧导致钢材价格持续下行，是行业盈利水平下滑的重要因素，降本增效、转型升级已成为钢铁企业的普遍选择。同时，加快重组不仅能提高行业集中度，控制产能扩张，还能减少钢铁行业所面临的价格战。随着传统生产方式的逐渐被淘汰，钢企意识到单一的生产模式无法应对不断变化的市场需求，但我国钢铁行业长期以来布局分散、产业集中度偏低，是影响行业高效运行的主要障碍之一，需进一步营造有利环境，促进产业集中。中国钢铁工业协会多次倡议推进行业联合重组，鼓励钢铁企业积极寻找相关标的，进而提升行业集中度。2024年度，部分钢铁龙头企业有能力、有意愿通过主动联合重组争取新的发展机遇、获得新的发展空间，进展如下：

  1月5日，安阳钢铁发布公告称，安阳钢铁股份有限公司于5日接到公司控制股权的人安阳钢铁集团有限责任公司通知，河南省国资委同意公司间接控股股东河南国有资本运营集团有限公司将所持安钢集团100%股权以作价出资的方式转让至河南钢铁集团有限公司，河南钢铁集团为河南资本集团的控股子公司。河南资本集团与河南钢铁集团已签订《国有股权转让及作价出资协议》。

  1月18日，四川冶控集团有限公司和四川罡宸不锈钢有限责任公司联合重组签约，双方将紧密合作，充分发挥各自的优势，加强资源共享和互补，共同开发市场、拓展业务，进一步提升企业的竞争力和市场地位，实现“1+1”大于2，促进一体化发展，在集团大战略中发挥独特的优势。

  6月19日，南京钢铁股份有限公司董事会发布关于间接控制股权的人股权结构变更的提示性公告。公告显示，6月17日，南钢股份收到泰富特钢（江苏）的通知，南京钢铁集团（控制股权的人湖北新冶钢有限公司与泰富特钢（江苏）有限公司签署《股权转让协议》，新冶钢拟将其持有的南钢集团55.2482%股权转让给泰富特钢（江苏）有限公司。本次交易完成后，泰富特钢（江苏）有限公司将成为南钢集团控制股权的人，并通过南京南钢钢铁联合有限公司（及其全资子公司南京钢铁联合有限公司合计持有公司59.10%股份，泰富特钢（江苏）有限公司一致行动人新冶钢直接持有公司3.66%股份。

  7月9日，河钢股份公告向控股子公司河钢乐亭钢铁有限公司增资48亿元。本次增资完成后，乐钢注册资本增至174.77亿元，其中河钢股份持股75.91%,转型基金持股24.09%。

  7月11日，宝钢股份公告，为满足宝钢股份硅钢发展规划对硅铁原料保供及成本控制的需求，保持和提升公司战略产品硅钢的竞争优势，宝钢股份以2.13亿元收购武钢集团持有的湖北森泰冶金47.8%股权并以5.04亿元增资湖北森泰，合计出资7.17亿元。

  8月5日，新钢集团与宝钢金属在上海签署金属制作的产品业务整合委托管理协议。新钢集团作为宝武金属制作的产品业务整合的牵头单位，在此次托管协议签署后先委托管理，后资产整合，再通过专业化整合、产业协同，发挥“一总部多基地”模式优势，朝着打造世界一流金属制作的产品产业平台的总目标前进。

  10月22日，包钢股份公告，公司拟吸收合并全资子公司内蒙古包钢钢管有限公司。吸收合并完成后，钢管公司的所有资产、债权债务及其他相关权利与义务由公司依法承继。

  六、投资建议近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，我们大家都认为随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，行业有望受益于制造业升级和AI转型。

  钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能会影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

  铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

  本文摘自：中国银河证券2025年6月22日发布的研究报告《银河钢铁_2025年中期策略：聚焦产能再整合，开启变革新周期》